审视 DeFi 新叙事：真实收益的概念与计算方法

撰文：DODO 研究院

自 8 月份以来，推特上的 KOL 对 Real Yield 的讨论越来越激烈。这一讨论的起源和爆火与 GMX 在熊市里出色的表现相吻合。

Real yield 和它从字面意思上所表达的一样，哪些 DeFi 协议能够产生真实的收益，并把这样的收益反馈给用户；从另一个角度来理解就是协议不再单纯的用自己的代币来激励流动性挖矿，而是给予用户稳定币或者主流代币，如 ETH，USDT 等。

Terra 崩溃、Celsius Network 和 Voyager Digital 申请破产以及 Three Arrows Capital 倒闭。这些冲击为之前 DeFi 的狂热者们的心蒙上一层阴影， 「DeFi 已死」的论调不绝于耳。在这样的大背景下，Real Yield 叙事的出现十分简单有力，它不仅是 DeFi 用户美好的期望，也象征着 DeFi 项目与庞氏骗局的抗争，追求可持续的项目收益并把收益返还给用户。

但是任何热议的叙事都需要反复推敲和考量，本篇文章希望从三个方面来审视 Real Yield 计算上的合理性，以及从叙事角度来看 Real Yield 出现的意义：